삼성전자 배당금, 3분기 뒤 남은 55조는 현금으로 올까

삼성전자 배당금을 다시 계산하게 만든 것은 10월 8일 잠정실적이 아니라 그보다 7주 앞선 8월 21일 이사회 공시였다. 회사는 2026년 주주환원을 약 90조~110조 원으로 예상했고, 그중 정규 배당을 포함한 약 30조 원을 9월 30일 기준 주주에게 현금으로 준다고 밝혔다. 그 30조 원을 주당으로 바꾸면 약 4,500원대이고, 나머지 55조~75조 원은 2027년 1월 이사회가 현금배당과 자사주 매입·소각 사이에서 나눈다.

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삼성전자 배당금, 시장은 영업이익을 보고 나는 1월을 본다

10월 8일 하루 동안 화면은 온통 실적 이야기였다. 7~9월 영업이익이 처음으로 100조 원을 넘었다는 제목이 쏟아졌고, 주가는 그날 정규장에서 26만 2,000원으로 끝나 전날 26만 8,500원보다 2.42% 내렸다. 그런데 배당을 보고 들고 있는 사람에게 그날의 실적은 두 번째 문제다. 지금 그 사람의 현금흐름을 정하는 것은 이익의 크기보다 그 이익을 회사가 어떤 형태로 내보내느냐이고, 그 결정은 아직 내려지지 않았다.

내가 이 종목을 다시 펼칠 때 가장 먼저 여는 공시는 실적 공시보다 배당 결정 공시라는 점을 적어 둔다. 이번에도 그 순서대로 8월 21일 공시와 7월 30일 배당 결정, 8월 14일 반기보고서를 차례로 열었다.

2024~2026년 약속의 구조

출발점은 2024년 1월 발표다. 삼성전자는 2024~2026년 3년 동안 생기는 잉여현금흐름(FCF)의 50%를 주주에게 돌려주고, 그 안에서 매년 9조 8,000억 원을 정규 배당으로 지급하겠다고 했다. 서울신문이 8월 21일 정리한 대로, 회사는 2024~2025년 2년 동안 이미 29조 3,000억 원을 돌려줬다(정규 배당 19조 6,000억 원 + 2025년 결산 추가 배당 1조 3,000억 원 + 자사주 매입·소각 8조 4,000억 원).

8월 21일 이사회는 남은 1년의 그림을 처음으로 금액으로 내놨다. 2026년 환원 규모를 약 90조~110조 원으로 예상하고, 3년 합계는 120조~140조 원이 된다는 설명이다. 공정공시 원문은 DART 8월 21일 수시공시의무관련사항에서 볼 수 있다. 같은 날 임직원 보상용 자사주 약 15조 원 매입도 따로 의결됐는데, 이건 주주환원 재원에 들어가지 않는다(한국경제 8월 21일).

3분기 30조 원은 주당 얼마인가

이번 배당 총액은 약 30조 원이고 구체적인 주당 금액은 10월 말 이사회가 확정한다. 기준일은 9월 30일이었으므로 9월 28일까지 산 주주가 대상이다. 증권사 추정은 둘이다. 유안타증권 이재원 연구원은 9월 21일 보고서에서 주당 약 4,500원을, 유진투자증권은 보유 자사주와 취득 예정 자사주를 빼는 가정으로 4,604원을 제시했다(딜사이트·글로벌이코노믹 9월 보도).

내 계산은 조금 다른 출발점을 쓴다. 7월 30일 4~6월분 배당 결정 공시는 보통주·우선주 모두 주당 374원이었고, 배당 총액은 2조 4,559억 원이었다. 총액을 주당 금액으로 나누면 배당이 실제로 나간 주식이 약 65억 6,658만 주다(역산). 30조 원을 이 주식 수로 나누면 주당 약 4,569원이 나온다. 9월에 임직원용 자사주 매입이 더 진행됐다면 배당 대상 주식이 줄어 유진 추정에 가까워진다.

배당락 날 가격은 오히려 올랐다

9월 말 일부 매체는 「배당락 쇼크」가 올지를 물었다(시사저널e). 실제로는 반대였다. 배당을 받을 수 있는 마지막 매수일인 9월 28일 종가가 27만 원이었고, 배당락일인 9월 29일 종가는 27만 2,500원이었다(KRX 정규장, LUXRIX 일봉). 주당 약 4,569원이 빠진 이론 가격 26만 5,431원보다 2.7% 높게 끝난 하루다. 현금배당에는 거래소가 기준가를 따로 낮추지 않는다는 점을 감안해야 하지만, 적어도 그날 시장이 배당만 받고 떠나는 수요를 크게 보지 않았다는 정도는 말할 수 있다.

삼성전자 배당금은 보통주와 우선주가 같은 금액을 받아 왔다. 그래서 같은 4,569원이라도 주가가 낮은 우선주에서 수익률이 더 높다. 딜사이트에 따르면 배당 기준일을 앞둔 한 달 동안 보통주는 7.00%, 우선주는 12.42% 올랐다. 배당을 노린 돈이 어느 종목으로 먼저 갔는지 보여 주는 대목이다. 10월 8일 우선주 종가 19만 4,000원은 보통주의 74% 수준이다.

10월 8일 종가 26만 2,000원으로 놓으면 이 한 번의 배당만으로 보통주 기준 약 1.74%, 같은 날 19만 4,000원에 끝난 삼성전자우 기준 약 2.35%다. 4~6월분 374원과 비교하면 열두 배가 넘는다.

이 배당을 받는 쪽에는 개인만 있는 것이 아니다. 삼성생명 주가 전망에서는 삼성전자 지분이 다른 상장사의 가치를 어떻게 좌우하는지를 봤다. 이번 30조 원 배당은 그 지분을 가진 회사들의 하반기 배당수익에도 그대로 얹힌다.

삼성전자 배당금 재원, 공시로 거꾸로 풀어 본 2026년

회사가 밝힌 90조~110조 원은 「2024~2026년 FCF의 50%에서 이미 쓴 29조 3,000억 원을 뺀 금액」이다(딜사이트 9월 보도). 그렇다면 이 범위가 어떤 현금흐름을 가정했는지 반기보고서로 거꾸로 풀 수 있다. 엑셀에 영업활동현금흐름과 설비투자 항목만 따로 옮겨 놓고 한참 들여다본 결과가 아래 표다.

여기서 이 글의 중심 숫자가 나온다. 회사의 90조~110조 원 범위는 7~12월 반년 동안 잉여현금흐름을 65조~105조 원 정도만 낼 것을 전제로 한다. 그런데 반기보고서 현금흐름표 기준으로 4~6월 한 구간에서만 약 91조 원이 나왔다. 회사가 10월 8일 내놓은 7~9월 잠정 영업이익은 4~6월보다 더 컸다.

나는 이 차이를 처음 봤을 때 회사가 재원을 일부러 낮게 불렀다고 단정할 뻔했다. 다시 보니 그렇게 단순하지 않다. 하반기에는 늘어난 이익에 대한 법인세가 현금으로 나가고, 설비투자도 1~6월에만 31조 2,348억 원이 나간 회사다. 4~6월 한 구간의 현금흐름을 반년 내내 이어 붙이는 것은 내 차감식이 할 수 있는 일을 넘는다. 그래서 내가 쓸 수 있는 말은 「범위의 상단 110조 원이 무리한 가정으로 보이지 않는다」까지다.

설비투자는 배당 재원과 같은 현금에서 나간다. 파운드리 쪽 투자 이야기는 삼성전자 파운드리 수주 글에 따로 적어 두었는데, 그 수주가 실제 발주로 이어지면 7~12월 설비투자 금액도 그만큼 커진다.

삼성전자 배당금으로 남을 55조~75조 원의 배분

재원 범위에서 이미 나간 삼성전자 배당금을 빼 보자. 1~3월분 배당 2조 4,533억 원과 4~6월분 2조 4,559억 원(딜사이트가 인용한 공시 총액), 9월 말 기준분 약 30조 원을 합하면 약 34조 9,000억 원이다. 90조~110조 원에서 빼면 약 55조~75조 원이 남는다. 나머지 환원의 방식과 규모는 2026년 실적이 확정된 뒤 2027년 1월 말 이사회가 정한다(서울신문 8월 21일).

이 남은 돈이 전부 현금배당으로 온다고 가정하면 주당 약 8,390원~1만 1,435원이다(앞의 65억 6,658만 주 기준, 역산). 전부 자사주 소각으로 간다면 주당 현금은 0이고 대신 남은 주주의 지분율이 올라간다. 실제로는 둘 사이 어딘가일 것이다.

셀사이드의 가정은 이렇다. KB증권 김동원 리서치본부장은 9월 4일 보고서에서 잔여 재원을 110조 원으로 놓고 7~9월분 30조 원, 10~12월분 40조 원을 현금배당으로, 나머지 40조 원을 자사주 매입·소각에 쓰는 그림을 그렸다. 40조 원을 같은 주식 수로 나누면 10~12월분에만 주당 약 6,091원이다(역산). 대신증권 류형근 연구원은 9월 22일 보고서에서 2026년 연간 주당배당금을 1만 3,014원으로 추정했다(딜사이트 9월 보도). 이 추정을 같은 주식 수에 곱하면 연간 현금배당이 약 85조 원이 된다는 뜻이고, 26만 2,000원 기준 배당수익률로는 약 5.0%다.

재원의 크기는 이미 공시로 범위가 나왔다. 아직 정해지지 않은 것은 그 돈이 주주 계좌로 오느냐, 주식 수를 줄이는 데 쓰이느냐다.

배당을 받는 주주와 소각을 반기는 주주의 이해가 여기서 엇갈린다. KB의 시나리오는 배당소득 분리과세 적용과 배당성향 25% 요건 충족을 전제로 짜여 있는데(딜사이트 9월 보도), 그 전제가 맞는다면 회사가 현금 비중을 높게 가져갈 유인은 있다고 본다.

삼성전자 배당금 기대에 맞서는 근거들

배당 이야기가 이렇게 밝기만 한 것은 아니다. 내가 판단을 바꿀 수 있는 반대편 근거를 넷 적는다.

1. 주가를 받치던 매수 주체가 빠진다. 골드만삭스는 15조 원 규모 자사주 매입이 10월 8일 전후로 끝날 것으로 봤고, 10월 6일 기준 금액 진행률이 약 97%였다(전자신문 10월 7일). 9월 1일~10월 2일 외국인은 34억 달러를 순매도했고 자사주 매입이 85억 달러를 받아 냈다. 받치던 매수가 빠지면 배당을 받아도 주가 하락이 더 클 수 있다.
2. 15조 원 자사주는 주식 수를 줄이지 않는다. 8월 21일 함께 의결한 약 15조 원 자사주 매입은 임직원 보상용이다(한국경제 8월 21일). 소각되지 않고 직원에게 넘어가는 주식이라, 같은 돈을 소각에 썼을 때의 주당 효과는 생기지 않는다. 회사 현금으로 따지면 주주환원 재원 밖에서 15조 원이 한 번 더 나간 셈이다.
3. 2027년 이후 정책이 비어 있다. 현재 약속은 2026년에서 끝난다. 머니투데이는 8월 19일 회사가 2027년 이후 적용할 정책을 내놓을 것으로 내다봤지만, 8월 21일 공시에는 2026년 시행 방안만 들어 있었다. 다음 3년의 비율이 50%보다 낮으면 2027년 배당은 지금 금액과 다른 흐름이 된다.
4. 시장의 첫 반응이 차가웠다. 대신증권 류형근 연구원 스스로 8월 발표 뒤 시장 평가가 다소 냉담했다고 적었다(딜사이트 9월 보도). 10월 8일 종가는 250일 종가 고점 36만 2,500원보다 27.7% 낮다.

넷 중 내가 가장 신경 쓰는 것은 셋째다. 1월 이사회는 2026년 재원을 나누는 회의이면서 동시에 2027년 이후의 비율을 정할 가능성이 큰 회의다. 남은 55조~75조 원보다 그 비율이 장기 보유자에게는 더 큰 변수다.

1월까지 갈 수 있는 세 가지 흐름

현금배당 비중이 커지는 흐름

7~12월 현금흐름이 회사 가정의 상단을 넘고, 1월 이사회가 KB 시나리오처럼 남은 재원의 절반 이상을 현금배당으로 돌린다. 이 경우 2026년 귀속 현금배당이 대신증권 추정(주당 1만 3,014원) 근처까지 가고, 26만 원대 주가에서 연 4%를 넘는 수익률이 숫자로 확인된다.

자사주 소각 비중이 커지는 흐름

재원은 상단에 가깝게 나오지만 회사가 자사주 매입·소각을 더 크게 가져간다. 주당 현금은 8,000원대 아래로 내려오고, 대신 발행주식이 줄어 주당순이익이 오른다. 배당만 보고 들어온 수요에는 실망이지만, 나처럼 오래 들고 갈 주주에게 손해는 아니다.

재원이 하단에 묶이는 흐름

하반기 법인세와 설비투자가 커서 재원이 90조 원 근처에 머물고, 남은 55조 원 안에서 현금과 소각이 나뉜다. 주당 현금이 4,000원대에 그칠 수 있고, 2027년 이후 비율까지 낮게 발표되면 배당 기대로 붙은 수요가 빠진다.

내 판단이 바뀌는 기준

• 10월 말 이사회의 9월 말 기준 주당 배당금이 4,500원을 크게 밑돌면, 배당 대상 주식 수나 재원에 대한 내 계산이 틀린 것이다. 그때는 위 표를 다시 짠다.
• 11월 16일 3분기보고서의 1~9월 잉여현금흐름이 1~6월 114조 원에서 거의 늘지 않으면, 재원 상단 110조 원에 대한 내 판단을 거둔다.
• 2027년 1월 말 이사회에서 2027년 이후 환원 비율이 FCF의 50%보다 낮게 나오면, 이 종목을 배당 축으로 보던 시각을 접고 실적 축으로만 다시 본다.

시간 순서로는 10월 말 이사회가 가장 먼저 답을 준다. 다만 크기로 따지면 셋째 항목이 나머지 둘을 합친 것보다 크다. 첫째와 둘째는 2026년 한 해의 금액이고, 셋째는 그 뒤 몇 년의 흐름이다.

6월 말 이 종목을 처음 이 일지에 올렸을 때 나는 시가총액 순위와 영업이익 기록만 봤고, 현금흐름표는 한 줄도 옮기지 않았다. 배당 약속이 FCF에 묶여 있다는 사실을 알고 있었으면서도 그랬다. 이번에 영업현금흐름과 설비투자 두 항목을 옮겨 놓고 나서야 회사가 부른 재원 범위가 어디서 나왔는지 보였다. 나는 10월 말 이사회가 확정할 주당 금액을 먼저 확인하겠다. 1월 이사회가 현금과 소각을 어떻게 나누는지는 그다음 일이다.

본문의 가격과 수익률은 2026년 10월 8일(목) 정규장 종가 기준이다(삼성전자 26만 2,000원, 삼성전자우 19만 4,000원). 재무 항목은 DART 연결 기준이며, 역산으로 표시한 금액과 주식 수는 반올림한 개략치다. 잠정실적은 삼성전자 뉴스룸 10월 8일 발표와 DART 잠정실적 공시, 증권사 추정은 딜사이트 9월 보도, 재원 발표는 한국경제 8월 21일과 서울신문 8월 21일, 수급 분석은 전자신문 10월 7일을 참고했다.